1
00:00:03,204 --> 00:00:06,000
現在你知道，市場自身的目的

2
00:00:06,000 --> 00:00:09,607
是要在均衡價位上促成最多的成交

3
00:00:09,607 --> 00:00:14,000
也知道價格總是不斷向上、向下探測來找到均衡

4
00:00:14,000 --> 00:00:17,000
那接著，我們來談談市場中的參與者

5
00:00:17,690 --> 00:00:20,248
以前面提到的遊戲譬喻來說

6
00:00:20,248 --> 00:00:23,000
我們已經知道遊樂場所的性質

7
00:00:23,000 --> 00:00:27,000
接下來，該認識一下環繞我們的其他玩家是誰

8
00:00:27,690 --> 00:00:30,475
知己知彼，才有勝的可能性

9
00:00:32,325 --> 00:00:34,000
在 YouTube 的頻道上

10
00:00:34,000 --> 00:00:36,000
我曾經錄製一個節目

11
00:00:36,000 --> 00:00:39,000
題名為「交易必備的敵我意識」

12
00:00:39,000 --> 00:00:40,475
影片的一開始

13
00:00:40,475 --> 00:00:42,807
有一個有趣的問答是這樣子的——

14
00:00:43,497 --> 00:00:47,000
你覺得，每每都熟慮深思後才下單的你

15
00:00:47,000 --> 00:00:49,442
在 100 次買進的決策之中

16
00:00:49,442 --> 00:00:54,304
有幾次是從散戶的手上，接過他們錯誤拋售的訂單

17
00:00:54,304 --> 00:00:57,614
而又有幾次，是跟聰明的機構對作呢？

18
00:00:58,497 --> 00:01:01,752
接下來要說的話，或許讓你傷心

19
00:01:02,166 --> 00:01:06,166
你所想像的數字，前者愈高、後者愈低

20
00:01:06,166 --> 00:01:10,565
那可能，你距離對市場該有的正確認知，就愈遙遠

21
00:01:12,000 --> 00:01:14,000
事實是這樣的

22
00:01:14,000 --> 00:01:17,641
在 2000 年前後，市場中大部分的交易決策

23
00:01:17,641 --> 00:01:20,475
都還是由聰明的真人手動執行

24
00:01:21,331 --> 00:01:23,552
但到了 2010 年前後

25
00:01:23,552 --> 00:01:26,000
市場中絕大部分的成交量

26
00:01:26,000 --> 00:01:30,834
已由自動、精密、僅尋求一個最小報價單位利潤

27
00:01:30,834 --> 00:01:32,221
而且訂單投放

28
00:01:32,221 --> 00:01:36,000
連一個最小報價單位都不差的交易機構所創造

29
00:01:36,331 --> 00:01:38,663
其中，又有 70%

30
00:01:38,663 --> 00:01:42,227
來自毫秒、微秒等級的高頻交易機構

31
00:01:43,580 --> 00:01:48,227
換句話說，個體交易者所貢獻的成交量比例不到 5%

32
00:01:48,890 --> 00:01:50,807
你 100 次的買進決策

33
00:01:50,807 --> 00:01:53,862
比如，你很看好蘋果、特斯拉的股票

34
00:01:53,862 --> 00:01:55,503
買了 100 張

35
00:01:55,503 --> 00:02:00,000
裡頭很可能，只有 5 張是從散戶的手上買走的

36
00:02:00,000 --> 00:02:02,862
其他 95 張，都是有堅實理由

37
00:02:02,862 --> 00:02:05,537
決定該拋售的機構倒貨給你的

38
00:02:06,807 --> 00:02:09,331
這不僅僅是美國市場的情況

39
00:02:09,331 --> 00:02:10,813
台灣也是如此

40
00:02:11,669 --> 00:02:15,000
如果你交易台股、交易台灣指數期貨

41
00:02:15,000 --> 00:02:18,193
你可能聽過一個很厲害的前輩，叫自由人

42
00:02:18,193 --> 00:02:19,807
本名李堯勳

43
00:02:20,607 --> 00:02:24,000
依照他在台指期市場的第一手觀察和考究

44
00:02:24,000 --> 00:02:26,000
自從 2013 年 5 月

45
00:02:26,000 --> 00:02:30,000
期交所調降期貨交易稅和手續費以後

46
00:02:30,000 --> 00:02:33,614
國外的高頻交易公司逐步進軍台灣市場

47
00:02:34,442 --> 00:02:37,696
先是 2013 年，Jump Trading 進場

48
00:02:37,696 --> 00:02:41,337
然後到了 2016 年左右，又有 Tower Research

49
00:02:42,000 --> 00:02:46,331
除此之外，比較知名、影響力很大的也還有 Optiver

50
00:02:46,331 --> 00:02:48,586
尤其是在選擇權的市場

51
00:02:49,552 --> 00:02:52,276
這些高頻交易機構和作市商

52
00:02:52,276 --> 00:02:54,000
在 2018 年年底

53
00:02:54,000 --> 00:02:58,000
就已經囊括市場成交量的 70% 以上

54
00:02:58,000 --> 00:03:00,813
這幾年來還在逐步增加

55
00:03:02,138 --> 00:03:04,000
聽起來有點恐怖對嗎？

56
00:03:04,000 --> 00:03:06,000
覺得恐怖那就太好了

57
00:03:06,442 --> 00:03:09,834
有了以上的認識，接下來提到的事實

58
00:03:09,834 --> 00:03:12,138
我們必須重新確認與了解

59
00:03:12,138 --> 00:03:14,117
你最好惦記在心

60
00:03:15,000 --> 00:03:19,138
首先，市場中 80、90% 以上的成交量

61
00:03:19,138 --> 00:03:22,359
都是由極其聰明、熟諳交易數學

62
00:03:22,359 --> 00:03:24,724
長期而言總歸盈利的機構

63
00:03:24,724 --> 00:03:27,365
尤其是高頻交易機構所創造

64
00:03:28,138 --> 00:03:31,166
畢竟，如果自己沒有辦法持續盈利

65
00:03:31,166 --> 00:03:33,862
那他們就將被更強的機構給撕碎

66
00:03:33,862 --> 00:03:35,503
掃進歷史的餘燼裡

67
00:03:36,138 --> 00:03:38,276
於是，能夠剩下來的

68
00:03:38,276 --> 00:03:41,000
長遠來看都是菁英中的菁英

69
00:03:41,000 --> 00:03:42,647
得以持續盈利

70
00:03:44,193 --> 00:03:46,386
再來，因為上述原因

71
00:03:46,386 --> 00:03:50,752
K 線基本上，只會形成在有機構願意建倉的價位

72
00:03:51,248 --> 00:03:53,497
畢竟散戶的成交量太小了

73
00:03:53,497 --> 00:03:56,442
他們根本沒有能力去排除機構的參與

74
00:03:56,442 --> 00:03:58,006
形成獨立的 K 線

75
00:03:58,973 --> 00:04:00,386
這也代表什麼呢？

76
00:04:00,386 --> 00:04:04,614
代表你的幾乎每一筆交易，都由機構作你的對手方

77
00:04:05,166 --> 00:04:07,000
你買，他賣給你

78
00:04:07,000 --> 00:04:10,006
你賣，他就滿心歡喜地接手過去

79
00:04:10,779 --> 00:04:14,386
也於是乎，市場絕無「送分題」可言

80
00:04:14,386 --> 00:04:17,221
也沒有什麼秘密的、必勝的建倉形態

81
00:04:17,221 --> 00:04:20,000
或是快速、簡單的致富方法

82
00:04:20,000 --> 00:04:22,138
會告訴你交易很簡單的

83
00:04:22,138 --> 00:04:24,979
基本上不是邪惡，就是愚蠢

84
00:04:25,641 --> 00:04:29,221
你的對手非常可敬，千萬不要小看他們

85
00:04:29,221 --> 00:04:31,580
否則被撕碎、被淘汰的

86
00:04:31,580 --> 00:04:33,620
必然很快是你本人

87
00:04:35,331 --> 00:04:39,000
第三，既然所有 K 線都是機構創造的

88
00:04:39,000 --> 00:04:41,807
那就代表，所有買賣都是合理的

89
00:04:41,807 --> 00:04:44,199
背後具有充分的數學理由

90
00:04:44,890 --> 00:04:47,469
任何時候，市場中都存在著

91
00:04:47,469 --> 00:04:50,862
正在持倉、正在建倉的多頭與空頭

92
00:04:50,862 --> 00:04:53,386
並且他們的止損、止盈

93
00:04:53,386 --> 00:04:56,061
與預期勝率的組合，應有盡有

94
00:04:57,000 --> 00:05:00,248
就算你看不懂這些 K 線，有什麼建倉價值

95
00:05:00,248 --> 00:05:04,000
也必然是存在，認定這有利可圖的算法介入了

96
00:05:04,000 --> 00:05:06,620
才會造成價格在這裡成交

97
00:05:07,614 --> 00:05:10,503
同時，對於這些交易者看不懂的 K 線

98
00:05:10,503 --> 00:05:13,724
其實，它們所對應的成交量依然很可觀

99
00:05:13,724 --> 00:05:17,813
這些都是算法，正在執行有理有據的交易的痕跡

100
00:05:19,000 --> 00:05:21,862
這也是為什麼，阿爾・布魯克斯會說

101
00:05:21,862 --> 00:05:25,669
那些愛把「噪音」掛在嘴邊的人，全然不了解市場

102
00:05:25,669 --> 00:05:28,503
要嘛是懶惰，要嘛是無知

103
00:05:28,503 --> 00:05:31,000
你覺得再笨、再沒道理的位置

104
00:05:31,000 --> 00:05:32,758
都有合理的交投理由

105
00:05:33,641 --> 00:05:37,000
這也就是說，沒有價格行為是隨機的

106
00:05:37,000 --> 00:05:40,000
他們都是極其聰明、長期盈利的機構

107
00:05:40,000 --> 00:05:42,110
用真金白銀交易出來的

108
00:05:42,110 --> 00:05:45,344
我們不應該隨意地否定它，或忽視它

109
00:05:46,835 --> 00:05:50,331
說到這裡，或許你已經油然而生兩個疑惑

110
00:05:50,331 --> 00:05:52,337
我們可以接著來討論一下

111
00:05:52,862 --> 00:05:56,000
第一，如果機構的每一筆交易都能賺錢

112
00:05:56,000 --> 00:05:57,890
那是誰在賠錢呢？

113
00:05:57,890 --> 00:05:59,614
我們真的有利可圖嗎？

114
00:06:00,110 --> 00:06:04,420
第二，機構可以單獨或共謀以操縱市場嗎？

115
00:06:05,469 --> 00:06:07,000
關於第一個問題

116
00:06:07,000 --> 00:06:10,000
我們應該把題目，再細解成兩邊來看

117
00:06:10,580 --> 00:06:13,752
我們說到，複數高頻交易機構的行動

118
00:06:13,752 --> 00:06:15,862
共同組成了市場的主旋律

119
00:06:16,469 --> 00:06:19,669
但這些機構，是否每一筆都必須賺錢呢？

120
00:06:19,669 --> 00:06:21,221
答案是否定的

121
00:06:21,221 --> 00:06:25,255
他們其實更像是靠著所謂的「賭場優勢」來持續盈利

122
00:06:26,276 --> 00:06:29,359
我們知道，分開看每一場賭局的話

123
00:06:29,359 --> 00:06:32,000
賭場並不會贏下每一場遊戲

124
00:06:32,000 --> 00:06:35,558
不然玩家永輸的話，誰要進門去玩對吧？

125
00:06:35,558 --> 00:06:39,841
賭客也是有時候，能夠從賭場贏走大筆獎金

126
00:06:41,000 --> 00:06:44,834
不過，賭場會介意你贏走一次、兩次嗎？

127
00:06:44,834 --> 00:06:48,255
不介意，就算是一筆賺很多，他也不介意

128
00:06:48,890 --> 00:06:51,304
這是因為，賭場的盈利策略

129
00:06:51,304 --> 00:06:55,227
是將遊戲設計成，使優勢略為偏向自己

130
00:06:55,834 --> 00:06:57,614
那只要遊戲永遠運轉

131
00:06:57,614 --> 00:07:01,469
他們就可以靠 51% 的勝率薄利多銷

132
00:07:01,469 --> 00:07:03,730
最終，成就豐厚的利潤

133
00:07:04,834 --> 00:07:08,000
那麼，那些高頻交易機構也是這樣的

134
00:07:08,000 --> 00:07:11,110
多數機構都會運行不只一套策略

135
00:07:11,110 --> 00:07:14,696
可能是 100 套、300 套，可能是數千套

136
00:07:15,138 --> 00:07:17,331
有的賺錢，有的賠錢

137
00:07:17,331 --> 00:07:21,193
有的集中爭取利潤，有的負責分散風險

138
00:07:21,193 --> 00:07:22,807
共同運作下來的結果

139
00:07:22,807 --> 00:07:25,420
就是得以平滑他們的收益曲線

140
00:07:26,276 --> 00:07:28,724
而就這個最終的成果來說

141
00:07:28,724 --> 00:07:32,834
只要其所掌握的統計優勢，僅僅略高於 50%

142
00:07:33,193 --> 00:07:36,414
那即使每筆交易的目標收益相當微小

143
00:07:36,414 --> 00:07:38,580
他們也能夠靠著賭場優勢

144
00:07:38,580 --> 00:07:42,000
每週交易數百萬筆，來持續地盈利

145
00:07:43,497 --> 00:07:46,614
另一方面，則是關於誰在賠錢

146
00:07:47,304 --> 00:07:50,442
我們已經知道，即使是長期盈利的機構

147
00:07:50,442 --> 00:07:52,945
也有將近半數虧損的交易

148
00:07:52,945 --> 00:07:54,807
那更遑論長期而言

149
00:07:54,807 --> 00:07:57,979
會被淘汰的弱勢機構，和個體交易者了

150
00:07:59,083 --> 00:08:01,000
先講弱勢機構

151
00:08:01,000 --> 00:08:04,000
這張圖表，出自一篇研討會論文

152
00:08:04,000 --> 00:08:06,110
舉辦在加拿大渥太華的

153
00:08:06,110 --> 00:08:10,006
第八屆中央銀行金融市場微觀結構研討會

154
00:08:10,586 --> 00:08:14,282
你可以看到，對於執行或激進、或被動

155
00:08:14,282 --> 00:08:17,000
或混合策略的高頻交易機構來說

156
00:08:17,000 --> 00:08:20,199
他們有人是獲利的，也有人是虧損的

157
00:08:20,779 --> 00:08:24,426
縱軸是佔比，橫軸是獲利的大小

158
00:08:25,641 --> 00:08:26,614
你可以看到

159
00:08:26,614 --> 00:08:30,000
以執行較為被動的高頻策略的綠線來說

160
00:08:30,000 --> 00:08:34,089
有六成的高頻交易機構，最終是不賺不虧的

161
00:08:34,614 --> 00:08:39,138
而藍線就很有趣，這些是執行較為激進策略的機構

162
00:08:39,138 --> 00:08:40,696
大賺錢的很多

163
00:08:40,696 --> 00:08:44,117
有些機構，可以每天賺到 25 萬美金以上

164
00:08:44,834 --> 00:08:49,000
另外，獲利在 0 的前後，也有很大部分的隆起

165
00:08:49,000 --> 00:08:52,117
代表接近不賺不賠的機構，佔比也不少

166
00:08:52,724 --> 00:08:56,779
而重點是，我特別想指出來給你看到的部分在於

167
00:08:56,779 --> 00:09:00,586
整張圖的左半邊，指的就是那些虧損的機構

168
00:09:01,276 --> 00:09:03,641
虧損的機構不是不存在

169
00:09:03,641 --> 00:09:07,227
他們在運作期間，會賠掉大量的資金給市場

170
00:09:07,586 --> 00:09:10,448
只是，他們無法經歷長期的虧損

171
00:09:10,448 --> 00:09:12,675
於是很快會被市場淘汰

172
00:09:13,558 --> 00:09:15,448
大家應該也多少聽聞過

173
00:09:15,448 --> 00:09:19,531
2022 年底，幣圈第二大交易所 FTX 倒閉

174
00:09:20,083 --> 00:09:23,000
爾後，還有 2023 年的美國銀門銀行

175
00:09:23,000 --> 00:09:26,641
矽谷銀行、簽名銀行，也陸續關門大吉

176
00:09:27,248 --> 00:09:29,166
甚至回溯得更遠一點

177
00:09:29,166 --> 00:09:33,696
2008 年次貸危機、1997 年亞洲金融風暴中

178
00:09:33,696 --> 00:09:38,558
都有不少銀行、基金、證券公司，消失在歷史之中

179
00:09:39,248 --> 00:09:41,614
那些風險管理能力不夠好

180
00:09:41,614 --> 00:09:45,834
或者無法應對市場變化的機構，也可能黯然離場

181
00:09:45,834 --> 00:09:49,006
弱勢的高頻交易機構，亦在其中

182
00:09:50,221 --> 00:09:52,359
至於散戶，很不好意思

183
00:09:52,359 --> 00:09:54,779
我沒有辦法找到時間更近的論文

184
00:09:55,138 --> 00:09:57,359
但根據以前在政治大學

185
00:09:57,359 --> 00:10:00,584
現在在北京大學光華管理學院任教的

186
00:10:00,584 --> 00:10:04,000
李怡宗、劉玉珍，這些學者的共同研究

187
00:10:04,469 --> 00:10:07,000
他們發現台灣的個體交易者

188
00:10:07,000 --> 00:10:09,614
在市場中殺進殺出的結果是

189
00:10:09,614 --> 00:10:13,614
總體資金每年損失 2－3.8 個百分點

190
00:10:14,359 --> 00:10:16,475
我們說投資指數基金

191
00:10:16,475 --> 00:10:20,586
常年下來的年化報酬，可能落在 8% 左右

192
00:10:20,586 --> 00:10:23,138
這是多數人都在嘗試追求的

193
00:10:23,138 --> 00:10:25,255
所要打敗的大盤成績

194
00:10:26,193 --> 00:10:30,475
結果呢？散戶的成果卻是－3.8%

195
00:10:30,862 --> 00:10:35,868
而且他們總虧損的金額，相當於台灣 GDP 的 2.2%

196
00:10:36,779 --> 00:10:38,586
如果這個數字是對的

197
00:10:38,586 --> 00:10:42,227
你掐指一算，那就是 2885 億台幣

198
00:10:43,000 --> 00:10:46,000
當然，這是當年 2008 的數據

199
00:10:46,000 --> 00:10:50,393
2023 年台灣的 GDP，已經來到了 23.55 兆

200
00:10:51,276 --> 00:10:53,110
要是散戶沒有長進

201
00:10:53,110 --> 00:10:55,475
而且有很大的機率是如此哦

202
00:10:55,475 --> 00:11:00,000
他們將總共貢獻，5181 億給市場中的勝利者

203
00:11:01,276 --> 00:11:02,503
這也就是說

204
00:11:02,503 --> 00:11:05,890
每年市場上，都是存在這樣一筆數額的獎金

205
00:11:05,890 --> 00:11:07,537
待勝利者去爭取的

206
00:11:08,586 --> 00:11:10,503
如果你也經過有效的訓練

207
00:11:10,503 --> 00:11:13,000
能夠加入長期盈利的那一方

208
00:11:13,000 --> 00:11:16,475
那你就也有機會，跟機構們共同分食

209
00:11:16,475 --> 00:11:19,654
這一塊由弱勢參與者們準備的大餅

210
00:11:21,862 --> 00:11:23,000
第二個問題

211
00:11:23,000 --> 00:11:26,841
關於機構，能不能單獨或共謀地去操縱市場

212
00:11:28,000 --> 00:11:30,669
如果你接觸過其他技術分析的流派

213
00:11:30,669 --> 00:11:32,310
有些理論會告訴你

214
00:11:32,310 --> 00:11:36,248
市場上所有的價格行為，都是機構、莊家

215
00:11:36,248 --> 00:11:39,614
某種超凡的銀行寡頭演算法操縱出來的

216
00:11:39,614 --> 00:11:41,868
為了去割取散戶的流動性

217
00:11:42,531 --> 00:11:45,000
很可惜這遠非事實

218
00:11:45,000 --> 00:11:48,227
機構無法作弊，無法呼風喚雨

219
00:11:49,304 --> 00:11:53,669
這個結論可以用很簡單、常識性的邏輯就推演出來

220
00:11:53,669 --> 00:11:56,807
以 E-mini S&P 的指數期貨市場為例

221
00:11:56,807 --> 00:11:58,669
甚至只是微型期貨哦

222
00:11:58,669 --> 00:12:01,669
合約價值只有普通版本的五分之一（口誤）

223
00:12:02,000 --> 00:12:03,834
但只要稍微查一下

224
00:12:03,834 --> 00:12:07,138
你不難發現，在 1 分鐘級別的圖表上

225
00:12:07,138 --> 00:12:09,276
任何一根 K 線對應的成交量

226
00:12:09,276 --> 00:12:11,331
少說也有 2000 張合約

227
00:12:11,331 --> 00:12:14,172
這相當於 5.4 億美金的交投

228
00:12:15,000 --> 00:12:17,000
這代表，如果有一些機構

229
00:12:17,000 --> 00:12:20,138
想要合作控制 1 根 1 分鐘級別的 K 線

230
00:12:20,138 --> 00:12:23,420
就得拿出至少 5.4 億美金的資金才可以

231
00:12:24,414 --> 00:12:26,000
那麼，想要創造出

232
00:12:26,000 --> 00:12:29,442
我所標示的這個小型的、5 根 K 線的通道

233
00:12:29,442 --> 00:12:32,868
它就要能夠宰制 64 億美金的成交量

234
00:12:33,890 --> 00:12:37,807
而那些宣稱機構操縱市場，可以操作價格折返

235
00:12:37,807 --> 00:12:39,834
在清算散戶流動性的同時

236
00:12:39,834 --> 00:12:42,586
去承接他們未消化訂單的交易流派

237
00:12:42,586 --> 00:12:46,442
動輒認為這些機構，有能力操縱 15 分鐘級別

238
00:12:46,442 --> 00:12:49,592
甚至更大時間級別圖表上的多根 K 線

239
00:12:50,669 --> 00:12:52,166
這是什麼概念呢？

240
00:12:52,166 --> 00:12:53,531
我們可以再算一下

241
00:12:53,531 --> 00:12:58,255
15 分鐘級別圖表上的 15 根 K 線，是幾個 5.4 億美金

242
00:12:59,166 --> 00:13:01,193
如果以 1 分鐘級別計

243
00:13:01,193 --> 00:13:04,166
15 分鐘級別圖表上的 15 根 K 線

244
00:13:04,166 --> 00:13:08,531
就是 15 乘以 15，225 個 5.4 億美金

245
00:13:08,531 --> 00:13:12,310
此間創造的成交量，少說有 1215 億

246
00:13:13,387 --> 00:13:15,221
但令人啼笑皆非的是

247
00:13:15,221 --> 00:13:19,503
全世界 USDT 的流通量，不過就 1130 億

248
00:13:20,138 --> 00:13:23,359
而蘋果公司，作為全世界最一流的企業

249
00:13:23,359 --> 00:13:26,448
一年的淨利潤不過就 970 億

250
00:13:27,249 --> 00:13:31,834
無論是 1 分鐘級別圖表上，5 根 K 線的小通道 62 億

251
00:13:32,193 --> 00:13:36,724
還是 15 分鐘級別圖表上，15 根 K 線的 1200 多億

252
00:13:36,724 --> 00:13:39,862
到底是什麼樣的機構有能力、有意願

253
00:13:39,862 --> 00:13:42,000
為了單單一次的交易行動

254
00:13:42,000 --> 00:13:44,359
不計代價、罔顧資金管理地

255
00:13:44,359 --> 00:13:46,386
掏出這麼多的錢來參與呢？

256
00:13:46,386 --> 00:13:48,607
這明顯是不符合常識的

257
00:13:48,607 --> 00:13:51,006
絕非現實世界運作的實態

258
00:13:52,138 --> 00:13:54,586
即使在更早之前也是這樣哦

259
00:13:54,586 --> 00:13:57,475
根據著名的交易者訪談錄《金融怪傑》

260
00:13:57,475 --> 00:13:58,921
在 1990 年代

261
00:13:58,921 --> 00:14:02,365
早在程式交易、高頻交易還沒問世的時候

262
00:14:02,365 --> 00:14:05,193
Tom Baldwin（1956－），是美國公債市場上

263
00:14:05,193 --> 00:14:07,503
交易規模最大的個體交易者

264
00:14:07,503 --> 00:14:08,558
多大呢？

265
00:14:08,558 --> 00:14:11,475
他的單筆交易能下到 2000 口合約

266
00:14:11,475 --> 00:14:13,199
相當於 2 億美元

267
00:14:13,779 --> 00:14:15,696
不過，根據他的說法

268
00:14:15,696 --> 00:14:18,834
即使他本人一次性地交易 1000 口合約

269
00:14:18,834 --> 00:14:24,000
在當時也只能至多影響價格，1－2 個最小報價單位

270
00:14:24,000 --> 00:14:25,890
那更遑論連續幾分鐘

271
00:14:25,890 --> 00:14:28,199
甚至連續數小時地控制市場了

272
00:14:29,276 --> 00:14:31,221
在對其他人的訪談之中

273
00:14:31,221 --> 00:14:34,000
其他受訪者也不約而同地指出

274
00:14:34,000 --> 00:14:36,388
大眾對於市場最大的誤解

275
00:14:36,388 --> 00:14:38,724
就是認為機構可以控制市場

276
00:14:39,386 --> 00:14:43,000
這些早在 1990 年代，就寫成的訪談記錄

277
00:14:43,000 --> 00:14:46,675
都可以作為「市場難以被操縱」的早期證據

278
00:14:47,862 --> 00:14:50,248
再者，即使真的有一個機構

279
00:14:50,248 --> 00:14:54,386
有意願拿出數十億的資金，想要短暫操縱市場

280
00:14:54,386 --> 00:14:57,282
那另一半與他成交的人會是誰呢？

281
00:14:58,000 --> 00:15:00,414
我們知道，任何數額的成交量

282
00:15:00,414 --> 00:15:03,586
必定是多空買賣各半所加總起來的

283
00:15:04,000 --> 00:15:06,890
如果今天想要創造出一個 1 分鐘級別

284
00:15:06,890 --> 00:15:08,641
5 根 K 線的上升急速

285
00:15:08,641 --> 00:15:11,331
除了自己拿出 31 億美金

286
00:15:11,331 --> 00:15:14,614
你也要找到另外 31 億的賣單與你成交

287
00:15:15,248 --> 00:15:18,862
這另外的 31 億，必然也是其他極其聰明

288
00:15:18,862 --> 00:15:21,669
得以長期穩定盈利的機構所貢獻

289
00:15:21,669 --> 00:15:23,890
畢竟散戶集結起來的成交量

290
00:15:23,890 --> 00:15:26,558
也只能夠貢獻 5－15%

291
00:15:27,221 --> 00:15:29,752
如果你花了 31 億美金作多

292
00:15:29,752 --> 00:15:32,641
是為了操縱市場，賺必贏的錢

293
00:15:33,000 --> 00:15:37,000
那另外一半同樣聰明的賣家，為什麼要任你割取

294
00:15:37,000 --> 00:15:41,172
同樣拿出 31 億的資金，就為了當你宰割的魚肉呢？

295
00:15:41,779 --> 00:15:43,696
因此，這是不可能的

296
00:15:43,696 --> 00:15:46,779
所有機構的對手機構也都很聰明

297
00:15:46,779 --> 00:15:49,641
也同樣試圖從對方的手上贏錢

298
00:15:49,641 --> 00:15:51,696
沒有人會溫良恭儉讓

299
00:15:51,696 --> 00:15:54,669
讓一部分的人，能夠長期宰制一個市場

300
00:15:55,138 --> 00:15:57,137
所有圖表上可見的行情

301
00:15:57,137 --> 00:15:59,724
都是眾多機構競爭出來的結果

302
00:15:59,724 --> 00:16:03,614
而非存在單一機構或複數機構的共謀

303
00:16:04,939 --> 00:16:08,641
最後的最後，即使你心中還存有一點懷疑——

304
00:16:08,641 --> 00:16:10,696
機構的富有無法想像啊

305
00:16:10,696 --> 00:16:14,386
他們可能很壞啊、會串通啊、會合作啊

306
00:16:14,386 --> 00:16:17,752
那最後，我們再來看看法律方面的限制

307
00:16:18,525 --> 00:16:22,552
現實是，所有大型市場都遭到嚴格的監管

308
00:16:22,552 --> 00:16:25,890
你所想像的到的作弊行為，都是被禁止的

309
00:16:26,497 --> 00:16:28,580
共謀以操縱市場價格

310
00:16:28,580 --> 00:16:32,331
在《美國法典》第 7 編第 1 章第 9 節

311
00:16:32,331 --> 00:16:34,503
詳列有禁止事項與罰則

312
00:16:35,442 --> 00:16:36,587
除此之外

313
00:16:36,587 --> 00:16:39,221
你可能聽過其中一種作法，叫作「幌騙」

314
00:16:39,828 --> 00:16:43,752
比如在訂單簿上面，部署大量的假動作賣單

315
00:16:44,110 --> 00:16:45,669
讓看到的人以為

316
00:16:45,669 --> 00:16:47,414
「哇，好多人要賣出啊！」

317
00:16:47,414 --> 00:16:49,414
「那接下來價格應該會下跌吧？！」

318
00:16:49,414 --> 00:16:50,834
於是入場作空

319
00:16:51,276 --> 00:16:54,000
但就在這些訂單被觸發成交之際

320
00:16:54,000 --> 00:16:58,276
機構立刻把單子抽開，然後割取你剛剛賣出的籌碼

321
00:16:58,276 --> 00:16:59,475
這就叫「幌騙」

322
00:17:00,000 --> 00:17:01,304
這可以嗎？

323
00:17:01,304 --> 00:17:02,276
不行

324
00:17:02,276 --> 00:17:06,000
在《美國法典》第 7 編第 1 章第 6c 節

325
00:17:06,000 --> 00:17:09,614
第 a 段、第 5 款、第 C 項，被明文禁止

326
00:17:10,552 --> 00:17:13,138
又或者，你可能聽過搶先交易

327
00:17:13,442 --> 00:17:16,000
你的經紀商，將有利於自己盈利的訂單

328
00:17:16,000 --> 00:17:19,193
排在你的訂單前面優先成交

329
00:17:19,856 --> 00:17:20,834
這可以嗎？

330
00:17:20,834 --> 00:17:22,221
同樣不行

331
00:17:22,221 --> 00:17:27,000
在金融業監管局第 5270 條規則中，同樣規定禁止

332
00:17:27,635 --> 00:17:30,138
各種你所想像得到的作弊行為

333
00:17:30,138 --> 00:17:31,862
機構割韭菜的行為

334
00:17:31,862 --> 00:17:34,089
實際上都受到監管禁止

335
00:17:35,331 --> 00:17:39,779
因此機構操縱市場，不僅從邏輯上來說不可能

336
00:17:39,779 --> 00:17:42,172
從法律上來說亦不可能

337
00:17:42,696 --> 00:17:46,696
如果還有人對著你說，這個市場是莊家掌控的

338
00:17:46,696 --> 00:17:48,724
隨時隨地要割取你的籌碼

339
00:17:49,166 --> 00:17:51,669
那這時候，你應該要反問他——

340
00:17:51,669 --> 00:17:53,709
為什麼安全、公平

341
00:17:53,709 --> 00:17:56,227
受法律保護的主流市場你不參與

342
00:17:56,834 --> 00:17:59,807
非要去交易那些籌碼集中、流動性差

343
00:17:59,807 --> 00:18:02,675
大戶有機會逍遙法外的邊緣品種呢？

344
00:18:03,669 --> 00:18:06,221
把自己在交易上的失敗和無知

345
00:18:06,221 --> 00:18:09,172
用陰謀論包裝起來，並沒有什麼意義

346
00:18:09,724 --> 00:18:11,724
遊戲規則其實很公平

347
00:18:11,724 --> 00:18:14,150
沒有邪惡的莊家在欺騙你

348
00:18:16,000 --> 00:18:18,248
好，似乎繞得比較遠了

349
00:18:18,248 --> 00:18:22,221
剛剛發散出去，解決你心中可能有的所有疑惑之後

350
00:18:22,221 --> 00:18:24,000
我們再試著收斂回來

351
00:18:24,890 --> 00:18:27,641
透過以上討論，我想要告訴你的是

352
00:18:27,641 --> 00:18:30,420
要在市場中賺錢不是不可能的

353
00:18:31,000 --> 00:18:33,497
在這個公平且活躍的市場上

354
00:18:33,497 --> 00:18:35,276
存在著虧損的散戶

355
00:18:35,276 --> 00:18:38,469
有虧損的弱勢機構，提供利潤給各位

356
00:18:38,469 --> 00:18:41,448
我們也有機會去佔取其中的便宜

357
00:18:42,331 --> 00:18:44,000
不過這麼好的事

358
00:18:44,000 --> 00:18:46,282
當然不是只有你想著要分一杯羹

359
00:18:46,807 --> 00:18:48,807
比你聰明、比你努力

360
00:18:48,807 --> 00:18:52,138
比你跟外於人性和情緒干擾的交易算法

361
00:18:52,138 --> 00:18:54,724
不分日夜地在市場中廝殺著

362
00:18:54,724 --> 00:18:56,620
就是為了分食這塊餅

363
00:18:57,752 --> 00:19:01,000
所以，你首先要忌憚他們、要敬畏他們

364
00:19:01,304 --> 00:19:03,862
市場中有 90% 的成交量

365
00:19:03,862 --> 00:19:07,834
由這些長期能夠獲利，否則就被淘汰的機構所創造

366
00:19:08,359 --> 00:19:10,814
強敵環伺，你必須要非常強

367
00:19:10,814 --> 00:19:12,868
才有機會不被他們殺死

368
00:19:13,862 --> 00:19:17,641
再來，你要訓練你的紀律與情緒穩定

369
00:19:17,641 --> 00:19:21,000
多數交易，由無情緒的算法所執行

370
00:19:21,000 --> 00:19:23,834
所以，如果你是一個情緒化的個體

371
00:19:23,834 --> 00:19:27,144
那你將無法描摹，無情緒的機構的行為

372
00:19:27,945 --> 00:19:29,641
既然機構能夠盈利

373
00:19:29,641 --> 00:19:31,061
而且他們的所有交易

374
00:19:31,061 --> 00:19:34,034
又共同構成有目共睹的價格行為

375
00:19:34,034 --> 00:19:35,393
那盈利的秘訣

376
00:19:35,393 --> 00:19:38,448
就是學會閱讀圖表，並且跟隨機構

377
00:19:38,448 --> 00:19:41,178
如機構一般地，正確管理持倉

378
00:19:42,393 --> 00:19:43,393
講到這裡

379
00:19:43,393 --> 00:19:45,614
用阿爾・布魯克斯本人的原話

380
00:19:45,614 --> 00:19:49,568
來統整以上的觀點，就會是這樣的，請你銘記——

381
00:19:50,369 --> 00:19:53,282
交易中有兩個最重要的理念

382
00:19:53,282 --> 00:19:57,116
第一個，是「一切的背後都有數學基礎」

383
00:19:57,116 --> 00:19:59,000
機構的行為有理有據

384
00:19:59,000 --> 00:20:01,896
你必須學會閱讀和跟隨他們

385
00:20:02,834 --> 00:20:05,110
第二個是，「在任何時候」

386
00:20:05,110 --> 00:20:08,193
「當你對市場接下來的方向堅信不移」

387
00:20:08,193 --> 00:20:12,448
「總存在著跟你同樣聰明的人，抱持著截然相反的觀點」

388
00:20:13,166 --> 00:20:15,469
所以你最好這樣想——

389
00:20:15,469 --> 00:20:18,807
無論你多有把握，接下來市場會如何發展

390
00:20:19,331 --> 00:20:22,110
請切記，永遠有 40% 的可能性

391
00:20:22,110 --> 00:20:24,614
市場會以全然相反的方式展開

392
00:20:25,552 --> 00:20:27,724
當失敗的機率為 40%

393
00:20:27,724 --> 00:20:30,475
你應該想像成，在 100 公尺之外

394
00:20:30,475 --> 00:20:32,834
有人正舉槍瞄準你的腦袋

395
00:20:32,834 --> 00:20:35,614
而他命中的機率為 40%

396
00:20:36,221 --> 00:20:39,337
這 40%，非常現實，也非常危險

397
00:20:39,696 --> 00:20:43,000
不要拿自己的生命，也就是你的資金開玩笑

398
00:20:43,442 --> 00:20:45,110
謙卑、謹慎

399
00:20:45,110 --> 00:20:47,000
才是唯一的生存之道